Ảnh hưởng của kỳ hạn nợ, chất lượng báo cáo tài chính đến hiệu quả đầu tư: Góc nhìn trước và sau Đại dịch COVID-19 tại các công ty niêm yết Việt Nam
Nội dung chính của bài viết
Tóm tắt
Nghiên cứu xem xét tác động của chất lượng báo cáo tài chính và kỳ hạn nợ - đại diện là nợ ngắn hạn đối với hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp phi tài chính được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Dữ liệu được thu thập từ 243 doanh nghiệp niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khoán HNX và HOSE trong giai đoạn 2017- 2022, giai đoạn đặc biệt khi nền kinh tế trải qua những biến động lớn do đại dịch COVID-19. Kết quả nghiên cứu cho thấy, chất lượng báo cáo tài chính có tác động tích cực đến hiệu quả đầu tư không chỉ ở góc độ tổng thể mà còn hạn chế vấn đề đầu tư quá mức và cải thiện vấn đề đầu tư dưới mức. Ngược lại, kỳ hạn nợ không thể hiện ảnh hưởng rõ rệt đến IE trong tổng thể, nhưng lại có xu hướng làm gia tăng tình trạng đầu tư dưới mức và đồng thời giúp giảm tình trạng đầu tư quá mức. Trong bối cảnh đại dịch COVID-19, chất lượng báo cáo tài chính vẫn duy trì vai trò tích cực trong việc cải thiện hiệu quả đầu tư ở các giai đoạn: trước và sau đại dịch. Ngoài ra, kỳ hạn nợ có tác động cùng chiều đến hiệu quả đầu tư trước đại dịch nhưng không cho thấy, tác động đáng kể nào trong mô hình tổng thể và sau đại dịch. Những phát hiện này làm nổi bật nhu cầu cải thiện chất lượng báo cáo tài chính để hỗ trợ các quyết định đầu tư tốt hơn và hạn chế tình trạng đầu tư kém hiệu quả, đồng thời khuyên các doanh nghiệp quản lý cẩn thận các khoản nợ ngắn hạn, đặc biệt là trong điều kiện kinh tế không chắc chắn, để tránh rủi ro và cải thiện kết quả đầu tư.
Abstract
This study analyzes the impact of financial reporting quality (FRQ) and debt maturity (STDebt) - represented by short-term debt - on the investment efficiency (IE) of non-financial listed firms in Vietnam. Data were collected from 243 companies listed on the Hanoi Stock Exchange - HNX and Ho Chi Minh Stock Exchange - HOSE stock exchanges between 2017 and 2022, a special period when the economy experienced major fluctuations due to the COVID-19 pandemic. The research results show that FRQ has a positive impact on IE not only in the overall perspective but also limits the problem of overinvestment and improves the problem of underinvestment. Conversely, STDebt does not show significant effects on IE in the overall model but increases underinvestment while reducing overinvestment issues. In the context of the COVID-19 pandemic, FRQ continues to maintain an active role in improving IE at the stages: pre-pandemic and post-pandemic. In addition, STDebt has a positive impact on IE before the pandemic but shows no significant impact in the overall model and after the pandemic. These findings highlight the need for improving financial reporting quality to support better investment decisions and address inefficiencies, while advising businesses to carefully manage short-term debt, especially in uncertain economic conditions, to avoid risks and improve investment results.
Từ khóa
Chất lượng BCTC (FRQ); COVID-19; Hiệu quả đầu tư (IE); Kỳ hạn nợ (STDebt)
Chi tiết bài viết
Lĩnh vực kinh tế (JEL Codes)
G01 - Financial Crises - General, G31 - Capital Budgeting • Fixed Investment and Inventory Studies • Capacity - G32 - Financing Policy • Financial Risk and Risk Management • Capital and Ownership Structure • Value of Firms • Goodwill - Corporate Finance and Governance, M41 - Accounting - Accounting and Auditing
Tài liệu tham khảo
Akerlof, G. A. (1970). The market for ‘lemons’: Quality uncertainty and the market mechanism. Market Failure or Success, 66(3), 488. https://doi.org/10.2307/1879431
Al’Alam, M. P. A., & Firmansyah, A. (2019). The effect of financial reporting quality, debt maturity, political connection, and corporate governance on investment efficiency: Evidence from Indonesia. International Journal of Innovation, Creativity and Change, 7(6), 39-56. https://ijicc.net/images/vol7iss6/7603_Alam_2019_E_R.pdf
Anginer, D., Demirguc-Kunt, A., Simsir, S. A., & Tepe, M. (2022). Is short-term debt a substitute for or complementary to good governance? Borsa Istanbul Review, 22(2), 197–208. https://doi.org/10.1016/j.bir.2021.05.004
Anh, H. T. P., Hà, V. M., & Hồng, N. T. T. (2020). Ảnh hưởng của chất lượng BCTC và nợ ngắn hạn đến hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE). Tạp chí khoa học Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh – Kinh tế và quản trị kinh doanh, 13(1), 66–82. https://doi.org/10.46223/hcmcoujs.econ.vi.13.1.529.2018
Assad, N. F., & Alshurideh, M. T. (2020). Financial reporting quality, audit quality, and investment efficiency: Evidence from GCC economies. Waffen-Ubd Kostumkd, J, 11(3), 194–208. https://www.researchgate.net/profile/Muhammad-Alshurideh/publication/340862354_Financial_Reporting_Quality_Audit_Quality_and_Investment_Efficiency_Evidence_from_GCC_Economies/links/5ea15b2f92851c87d1ad20c2/Financial-Reporting-Quality-Audit-Quality-and-Investment-Efficiency-Evidence-from-GCC-Economies.pdf
Aulia, D., & Siregar, S. V. (2018). Financial reporting quality, debt maturity, and Chief Executive Officer career concerns on investment efficiency. BAR - Brazilian Administration Review, 15(2). https://doi.org/10.1590/1807-7692bar2018170120
Barclay, M. J., & Smith Jr, C. W. (1995). The maturity structure of corporate debt. the Journal of Finance, 50(2), 609-631.
Bhat, K. U., Chen, S., Chen, Y., & Jebran, K. (2020). Debt capacity, debt choice, and underinvestment problem: Evidence from China. Economic research-Ekonomska istraživanja, 33(1), 267-287. https://hrcak.srce.hr/file/369709
Biddle, G. C., & Hilary, G. (2006). Accounting quality and firm-level capital investment. The Accounting Review, 81(5), 963–982. https://doi.org/10.2308/accr.2006.81.5.963
Biddle, G. C., Hilary, G., & Verdi, R. S. (2009). How does financial reporting quality relate to investment efficiency? Journal of Accounting and Economics, 48(2–3), 112–131. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2009.09.001
Botosan, C. A. (1997). Disclosure level and the cost of equity capital. Accounting Review, 323–349. http://www.jstor.org/stable/248475
Chen, F., Hope, O., Li, Q., & Wang, X. (2011). Financial reporting quality and investment efficiency of private firms in emerging markets. The Accounting Review, 86(4), 1255–1288. https://doi.org/10.2308/accr-10040
Childs, P. D., Mauer, D. C., & Ott, S. H. (2005). Interactions of corporate financing and investment decisions: The effects of agency conflicts. Journal of Financial Economics, 76(3), 667-690. https://citeseerx.ist.psu.edu/document?repid=rep1&type=pdf&doi=9752cd3f4d27321553b64413b40d53847ceb1149
Cook, K. A., Romi, A. M., Sánchez, D., & Sanchez, J. M. (2019). The influence of corporate social responsibility on investment efficiency and innovation. Journal of Business Finance & Accounting, 46(3-4), 494-537
Diamond, D. W. (1991). Debt maturity structure and liquidity risk. The Quarterly Journal of Economics, 106(3), 709–737. https://doi.org/10.2307/2937924
D'Mello, R., & Toscano, F. (2020). Economic policy uncertainty and short-term financing: The case of trade credit. Journal of Corporate Finance, 64, 101686. https://papers.ssrn.com/sol3/Delivery.cfm?abstractid=3358503
Chen, F., Hope, O., Li, Q., & Wang, X. (2011). Financial reporting quality and investment efficiency of private firms in emerging markets. The Accounting Review, 86(4), 1255–1288. https://doi.org/10.2308/accr-10040
Chen, L., Li, Y., Wang, Y., & Zhang, B. (2019). The long-term use of short-term debt around the world. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3109327
Farooq, U., Tabash, M. I., Anagreh, S., & Alnahhal, M. (2021). Assessing the impact of COVID-19 on corporate investment behavior. Emerging Science Journal, 5, 130–140. https://doi.org/10.28991/esj-2021-sper-11
Francis, J. R. (2011). A framework for understanding and researching audit quality. Auditing a Journal of Practice & Theory, 30(2), 125–152. https://doi.org/10.2308/ajpt-50006
García-Sánchez, I. M., García-Meca, E., & Cuadrado-Ballesteros, B. (2017). Do financial experts on audit committees matter for bank insolvency risk-taking? The monitoring role of bank regulation and ethical policy. Journal of Business Research, 76, 52-66.
Gomariz, M. F. C., & Ballesta, J. P. S. (2014). Financial reporting quality, debt maturity and investment efficiency. Journal of Banking & Finance, 40, 494–506. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2013.07.013
Healy, P. M., & Palepu, K. G. (2001), Information asymmetry, corporate disclosure, and the capital markets: A review of the empirical disclosure literature, Journal of Accounting and Economics, 31(1-3), 405-440. https://papers.ssrn.com/sol3/Delivery.cfm?abstractid=258514
Houcine, A., Zitouni, M., & Srairi, S. (2022). The impact of corporate governance and IFRS on the relationship between financial reporting quality and investment efficiency in a continental accounting system. EuroMed Journal of Business, 17(2), 246-269.
Hung, D. N., Van, V. T. T., & Phuong, N. T. T. (2020). Impacts of earnings quality and debt maturity on investment efficiency: Study case in Vietnam. International Journal of Financial Research, 11(4), 421. https://doi.org/10.5430/ijfr.v11n4p421
Imelda, E., Wijaya, E. C., & Hapsari, C. G. (2021). The influence of financial reporting quality, debt maturity, and CEO career concerns on investment efficiency. In Tenth International Conference on Entrepreneurship and Business Management 2021 (ICEBM 2021) (pp. 249-255). Atlantis Press
Jafari, H. (2016). Financial reporting quality, Debt maturity investment Efficiency. Bulletin de la Société des Sciences de Liège, 85, 1283-1296
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405x(76)90026-x
Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American economic review, 76(2), 323-329. http://www.jstor.org/stable/1818789.
Jones, J. J. (1991). Earnings management during import relief investigations. Journal of Accounting Research, 29(2), 193–228. https://doi.org/10.2307/2491047
Kasznik, R. (1999). On the association between voluntary disclosure and earnings management. Journal of Accounting Research, 37, 57–81. https://doi.org/10.2307/2491396
Kose, M. A., Nagle, P., Ohnsorge, F., & Sugawara, N. (2021). What has been the impact of COVID-19 on debt? Turning a wave into a tsunami. World Bank policy research working paper. https://doi.org/10.1596/1813-9450-9871
Lai, K. W. (2011). The cost of debt when all-equity firms raise finance: The role of investment opportunities, audit quality and debt maturity. Journal of Banking & Finance, 35(8), 1931-1940
Le, H. T. M., Lai, C. P., Phan, V. H., & Pham, V. T. (2024). Financial reporting quality and investment efficiency in manufacturing firms: The role of firm characteristics in an emerging market. Journal of Competitiveness, 16(1). https://doi.org/10.7441/joc.2024.01.04.
Liu, H., Jiang, J., Xue, R., Meng, X., & Hu, S. (2022). Corporate environmental governance scheme and investment efficiency over the course of COVID-19. Finance Research Letters, 47, 102726. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.102726
Loan, N. T., Hoa, L. T. T., & Anh, N. V. H. (2021). Tác động của chất lượng BCTC và kỳ hạn nợ đến hiệu quả đầu tư: Nghiên cứu tại doanh nghiệp Việt Nam. Tạp Chí Nghiên Cứu Tài Chính - Marketing, 53. https://doi.org/10.52932/jfm.vi53.122
Ly, N. T. T. (2023). Tác động của Covid-19 đến hoạt động đầu tư của các công ty niêm yết Việt Nam (Luận văn thạc sĩ, Đại học Kinh tế TP, Hồ Chí Minh).
Malmendier, U., & Tate, G. (2005), CEO overconfidence and corporate investment, The Journal of Finance, Vol.60, No.6, pp.2661-2700. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00813.x
McNichols, M. F., & Stubben, S. R. (2008). Does earnings management affect firms’ investment decisions? The Accounting Review, 83(6), 1571–1603. https://doi.org/10.2308/accr.2008.83.6.1571
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American economic review, 48(3), 261-297. http://www.jstor.org/stable/1809766
Moghaddam, A. G., Izadi, V., Avaei, A., Esmaeili, M., Barzegar, M., & Ramezani, V. (2015). Investigating the impact of financial reporting quality and debt maturity on the investment efficiency in the companies listed in Tehran Stock Exchange. Asian Journal of Research in Banking and Finance, 5(8), 89. https://doi.org/10.5958/2249-7323.2015.00104.2
Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2), 147–175. https://doi.org/10.1016/0304-405x(77)90015-0
Myers, S. C. & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing an investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, Vol.13, No.2, pp. 187–221. https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/0304405X84900230
Nguyen, T. H. H., Dinh, T. T. T., Tran, T. H., & Nguyen, T. T. T. (2022). Applying International Financial Reporting Standards (IFRS) and challenges to Vietnamese enterprises. VNU Journal of Economics and Business, 2(1). https://doi.org/10.25073/2588-1108/vnueab.4499
Olayinka, A. A. (2022). Financial statement analysis as a tool for investment decisions and assessment of companies’ performance. International Journal of Financial, Accounting, and Management, 4(1), 49-66. https://goodwoodpub.com/index.php/ijfam/article/download/852/289
Peymankar, M., & Ranjbar, M. (2021). Maximizing the net present value in project scheduling under periodic inflation. Asia-Pacific Journal of Operational Research, 38(04), 2050057.
Reddy, Y. V., Ray, P., & Chakraborty, P. (2024). Financial and fiscal policies: crises and new realities. Oxford University Press
Shahzad, F., Rehman, I. U., Hanif, W., Asim, G. A., & Baig, M. H. (2019). The influence of financial reporting quality and audit quality on investment efficiency: Evidence from Pakistan. International Journal of Accounting & Information Management, 27(4), 600-614.
Shang, C. (2021). Dare to play with fire? Managerial ability and the use of short-term debt. Journal of corporate finance, 70, 102065. https://www.researchgate.net/profile/Chenguang-Shang/publication/354223052_Dare_to_play_with_fire_Managerial_ability_and_the_use_of_short-term_debt/links/634dbe646e0d367d91a5e9cb/Dare-to-play-with-fire-Managerial-ability-and-the-use-of-short-term-debt.pdf
Subrahmanyam, M. G., Tang, D. Y., & Wang, S. Q. (2017). Credit default swaps, exacting creditors and corporate liquidity management. Journal of Financial Economics, 124(2), 395-414. https://www.researchgate.net/profile/Marti-Subrahmanyam/publication/315136365_Credit_Default_Swaps_and_Corporate_Cash_Holdings/links/5ee83855a6fdcc73be7fb40f/Credit-Default-Swaps-and-Corporate-Cash-Holdings.pdf
Tahat, Y. A., Ahmed, A. H., & Power, D. (2022). Earnings quality and investment efficiency: The role of the institutional settings. Review of Quantitative Finance and Accounting, 58(3), 1277–1306. https://doi.org/10.1007/s11156-021-01024-w
Tổng cục Thống kê. (2024). Bức tranh về tình hình đăng ký doanh nghiệp năm 2023 và dự báo xu hướng doanh nghiệp trong năm 2024. Tổng cục Thống kê Việt Nam. https://www.gso.gov.vn/du-lieu-va-so-lieu-thong-ke/2024/01/buc-tranh-ve-tinh-hinh-dang-ky-doanh-nghiep-nam-2023-va-du-bao-xu-huong-doanh-nghiep-trong-nam-2024
Verdi, R. S. (2006). Financial reporting quality and investment efficiency. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.930922
Xiao, L., Bai, M., Qin, Y., Xiong, L., & Yang, L. (2021). Financial slack and inefficient investment decisions in China. Managerial and Decision Economics, 42(4), 920–941. https://doi.org/10.1002/mde.3282