Ảnh hưởng của dòng tiền tự do và giá trị doanh nghiệp: Bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam
Nội dung chính của bài viết
Tóm tắt
Dòng tiền tự do đóng vai trò quan trọng trong hoạt động của doanh nghiệp và là căn cứ để nhà đầu tư xác định giá trị doanh nghiệp. Theo các lý thuyết tài chính, dòng tiền tự do dương giúp doanh nghiệp thực hiện các dự án đầu tư, từ đó thúc đẩy tăng trưởng tương lai. Đây là tín hiệu tích cực cho quản lý tài chính và khả năng trả cổ tức. Do đó, nó được kỳ vọng sẽ ảnh hưởng tích cực đến giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu của chúng tôi thu thập thông tin về giá trị doanh nghiệp và dòng tiền tự do của các công ty phi tài chính niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE) và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) từ 2017 đến 2021. Chúng tôi sử dụng các mô hình hồi quy khác nhau để đảm bảo độ chính xác của kết quả. Kết quả cho thấy, dòng tiền tự do có tác động thuận chiều lên giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu ủng hộ các lý thuyết đại diện, trật tự phân hạng và tín hiệu, đồng thời cung cấp thêm bằng chứng về ảnh hưởng của dòng tiền tự do đến giá trị doanh nghiệp trong bối cảnh Việt Nam.
Abstract
Free cash flow plays a critical role in a company’s financial health and serves as a fundamental tool for investors to determine a firm’s value. Economic theories suggest that positive free cash flow enables businesses to pursue investment opportunities, leading to future growth and signaling strong financial management and dividend-paying capacity, which can positively influence the company's value. Our research collects data on enterprise value and free cash flow from all non-financial firms listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) and Ha Noi Stock Exchange (HNX) from 2017 to 2021 to analyze the association between firm values and free cash flow. We employ different regression models to ensure the accuracy of the results. The regression results consistently show a positive association between free cash flow and firm value. Our results remain stable across various regression techniques and different proxies for firm values. Our study reinforces the hypotheses proposed by agency theory, pecking order theory, and signaling theory, while providing additional evidence of the impact of free cash flow on firm value in Vietnam.
Chi tiết bài viết
Lĩnh vực kinh tế (JEL Codes)
G14 - Information and Market Efficiency • Event Studies • Insider Trading - General Financial Markets, G32 - Financing Policy • Financial Risk and Risk Management • Capital and Ownership Structure • Value of Firms • Goodwill - Corporate Finance and Governance, M41 - Accounting - Accounting and Auditing
Tài liệu tham khảo
Al Zararee, A. N., & Al-Azzawi, A. (2014). The impact of free cash flow on market value of firm. Global Review of Accounting and Finance, 5(2), 56-63. http://dx.doi.org/10.21102/graf.2014.09.52.04
Nguyen, A., & Nguyen, T. (2018). Free cash flow and corporate profitability in emerging economies: Empirical evidence from Vietnam. Economics Bulletin, 38(1), 211-220. https://www.accessecon.com/Pubs/EB/2018/Volume38/EB-18-V38-I1-P22.pdf
Bộ tài chính. (2024). Thông tư 36/2024/TT-BTC Ban hành chuẩn mực thẩm định giá Việt Nam về thẩm định giá doanh nghiệp. Cổng Thông tin điện tử Chính phủ. https://vanban.chinhphu.vn/?pageid=27160&docid=210430&classid=1&orggroupid=4
Brigham, E. F., Ehrhardt, M. C., Nason, R. R., Gessaroli, J., Nason, R. (2016). Financial management: Theory and practice, Canadian edition (3ed.). Nelson Education Limited.
Chabachib, M., Hersugondo, H., Septiviardi, D., & Pamungkas, I. D. (2020). The effect of investment opportunity set and company growth on firm value: Capital structure as an intervening variable. International Journal of Innovation, Creativity and Change, 12(11), 139-156. https://eprints2.undip.ac.id/id/eprint/2168/1/121116_Chabachib_2020_E_R.pdf
Vũ Thị Bích Hà, Đặng Ngọc Hùng (2022). Ảnh hưởng tính thích hợp của thông tin kế toán trên báo cáo tài chính và giá trị doanh nghiệp: Nghiên cứu tại Việt Nam. Tạp chí Khoa học & Công nghệ, 58(4), 159-165. https://doi.org/10.31219/osf.io/ywm76
Dang, H. N., Vu, V. T. T., Ngo, X. T., & Hoang, H. T. V. (2021). Impact of dividend policy on corporate value: Experiment in Vietnam. International Journal of Finance & Economics, 26(4), 5815-5825. https://doi.org/10.1002/ijfe.2095
Dang, T. D., & Do, T. V. T. (2021). Does capital structure affect firm value in Vietnam?. Investment Management and Financial Innovations, 18(1), 33-41. http://dx.doi.org/10.21511/imfi.18(1).2021.03
Dewi, I. A. M. C., Sari, M. M. R., Budiasih, I. G. A. N., & Suprasto, H. B. (2019). Free cash flow effect towards firm value. International Research Journal of Management, IT and Social Sciences, 6(3), 108-116. http://dx.doi.org/10.21744/irjmis.v6n3.643
Ghodrati, H., & Hashemi, A. (2014). A study on relationship among free cash flow, firm value and investors’ cautiousness: Evidence from Tehran Stock Exchange. Management Science Letters, 4(9), 2001-2010. http://dx.doi.org/10.5267/j.msl.2014.8.021
Giriati (2016). Free cash flow, dividend policy, investment opportunity set, opportunistic behavior and firm’s value: (A study about agency theory). Procedia - Social and Behavioral Sciences, 219, 248-254. http://dx.doi.org/10.1016/j.sbspro.2016.05.013
Husna, A., & Satria, I. (2019). Effects of return on asset, debt to asset ratio, current ratio, firm size, and dividend payout ratio on firm value. International Journal of Economics and Financial Issues, 9(5), 50-54. http://dx.doi.org/10.32479/ijefi.8595
Jensen, M. & Meckling, W. 1976. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs, and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360. http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review, 76(2), 323-329. http://dx.doi.org/10.1017/CBO9780511609435.005
Kadioglu, E., Kilic, S., Yilmaz, E. A. (2017). Testing the relationship between free cash flow and company performance in Borsa Istanbul. International Business Research, 10(5), 148-158. http://dx.doi.org/10.5539/ibr.v10n5p148
Lê Thị Minh, Lê Nguyễn Trà Giang, & Trần Huỳnh Kim Thoa (2022). Tác động của dòng tiền tự do lên hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp xây dựng niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Công thương, (17), 322-327. https://scholar.dlu.edu.vn/thuvienso/bitstream/DLU123456789/186046/1/CVv146S172022322.pdf
Lin, D., & Lin, L. (2016). How does corporate governance affect free cash flow?. Journal of Applied Finance & Banking, 6(3), 145-156. https://www.scienpress.com/Upload/JAFB/Vol%206_3_10.pdf
Miller, M. H., & Modigliani, F. (1961). Dividend policy, growth and the valuation of shares. Journal of Business, 34(4), 411-33. http://dx.doi.org/10.1086/294442
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221. http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
Oktaryani, G. S., & Mannan, S. S. A. (2018). The moderating effect of dividend policy on free cash flow and profitability towards firm value. Jmm Unram - Master of Management Journal, 7(3), 1-12. https://doi.org/10.29303/jmm.v7i3.311
Phạm Xuân Quỳnh (2019). Ảnh hưởng của dòng tiền tự do đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành thực phẩm. Tạp chí Khoa học Kinh tế, 7(4), 75-84. https://data.tapchikhkt.vn/due-bucket/uploads/imports/7-04/06.pdf
Platt, H., Demirkan, S., & Platt, M. (2010). Free cash flow, enterprise value, and investor caution. The Journal of Private Equity, 13(4), 42-50. http://dx.doi.org/10.3905/jpe.2010.13.4.042
Profita, A. S. K., & Ratnaningsih, D. (2016). The impact of free cash flow on the firm value (Thesis summary). Universitas Atma Jaya Yogyakarta. http://e-journal.uajy.ac.id/10353/1/Thesis%20Summary%20-%20Yudisium%20.pdf
Sitthipongpanich, T. (2017). Family ownership and free cash flow. International Journal of Managerial Finance, 13(2), 133-148. https://doi.org/10.1108/IJMF-06-2014-0088
Phan Quỳnh Trang, & Nguyễn Vũ Gia Bảo. (2024). Giao dịch của cổ đông nội bộ và giá trị doanh nghiệp: Bằng chứng thực nghiệm từ Việt Nam. Tạp chí Nghiên cứu Tài chính - Marketing, 15(6), 69-82. https://doi.org/10.52932/jfm.v15i6.444
Khanh, V. T. V., Hung, D. N., Van, V. T., & Huyen, H. T. (2020). A study on the effect of corporate governance and capital structure on firm value in Vietnam. Accounting, 6, 221-230. https://doi.org/10.5267/j.ac.2020.3.004
Vo, X. V., & Ellis, C. (2017). An empirical investigation of capital structure and firm value in Vietnam. Finance Research Letters, 22, 90-94. https://doi.org/10.1016/j.frl.2016.10.014
Vogt, S. C., & Vu, J. D. (2000). Free cash flow and long-run firm value: evidence from the value line investment survey. Journal of Managerial Issues, 12(2), 188-207. https://www.jstor.org/stable/40604304