Tác động của kiệt quệ tài chính và rủi ro tài chính đến hiệu quả hoạt động: Bằng chứng tại Việt Nam
Nội dung chính của bài viết
Tóm tắt
Bài viết xem xét tác động của kiệt quệ tài chính và rủi ro tài chính đến hiệu quả hoạt động. Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính của công ty niêm yết giai đoạn 2010 đến 2022. Sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng và mô hình hồi quy đa biến. Phương pháp ước lượng được sử dụng là Poo-OLS, FEM, REM. Do mô hình có hiện tượng phương sai sai số thay đổi và hiện tượng nội sinh, do vậy bài viết sử dụng phương pháp GMM để khắc phục. Kết quả nghiên cứu cho thấy kiệt quệ tài chính có tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động. Rủi ro tài chính có tác động khác nhau đến hiệu quả hoạt động. Trong đó, rủi ro tài chính đo lường bằng đòn bẩy tài chính có tác động ngược chiều đến hiệu quả hoạt động. Rủi ro tài chính đo lường bằng lãi suất trái phiếu chính phủ có tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động (đo lường bằng ROA), nhưng có tác động ngược chiều đến hiệu quả hoạt động (đo bằng Tobin's Q). Rủi ro tài chính do giá cả hàng hóa biến động đại diện bằng CPI có tác động ngược chiều đến hiệu quả hoạt động. Dựa vào kết quả nghiên cứu bài viết đã đưa ra hàm ý quản trị để giúp cho nhà đầu tư và các công ty cân nhắc trong việc đưa ra các quyết định liên quan.
Abstract
The article explores the effects of financial distress and risk on operating efficiency. Research data was gathered from the financial statements of publicly listed companies spanning from 2010 to 2022. The study employs quantitative research methods and multivariate regression models, specifically using Pool-OLS, Fixed Effects Model (FEM), and Random Effects Model (REM). To address issues of heteroscedasticity and endogeneity present in the model, the Generalized Method of Moments (GMM) is utilized. The findings indicate that financial distress positively influences operating efficiency. However, the impact of financial risk on operating efficiency varies. Specifically, financial risk, as measured by financial leverage, negatively affects operating efficiency. In contrast, financial risk measured by government bond interest rates shows a positive relationship with operating efficiency when assessed through Return on Assets (ROA), but a negative effect when evaluated using Tobin's Q (TBQ). Additionally, financial risk arising from fluctuating commodity prices, represented by the Consumer Price Index (CPI), adversely impacts operating efficiency. Based on these findings, the article offers management implications designed to assist investors and companies in making informed decisions.
Từ khóa
Đòn bẩy tài chính; Hiệu quả hoạt động; Kiệt quệ tài chính; Rủi ro tài chính
Chi tiết bài viết
Lĩnh vực kinh tế (JEL Codes)
Tài liệu tham khảo
Altman, E. I. (1968). Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy. The journal of finance, 23(4), 589-609. https://doi.org/10.2307/2978933
Baxter, N. D. (1967). Leverage, risk of ruin and the cost of capital. The Journal of Finance, 22(3), 395-403. https://doi.org/10.2307/2978892
Beaver, W. H. (1966). Financial ratios as predictors of failure. Journal of Accounting Research, 4(3) 71-111. https://doi.org/10.2307/2490171
Cieslak, A., & Povala, P. (2015). Expected returns in Treasury bonds. The Review of Financial Studies, 28(10), 2859-2901. https://doi.org/10.1093/rfs/hhv032
Dalci, I. (2018). Impact of financial leverage on profitability of listed manufacturing firms in China. Pacific Accounting Review, 30(4), 410-432. https://doi.org/10.1108/PAR-01-2018-0008
Dey, R. K., Hossain, S. Z., & Rahman, R. A. (2018). Effect of corporate financial leverage on financial performance: A study on publicly traded manufacturing companies in Bangladesh. Asian Social Science, 14(12), 124. https://doi.org/10.5539/ass.v14n12p124
Diyanto, V. (2020). The effect of liquidity, leverage and profitability on financial distress. Indonesian Journal of Economics, Social, and Humanities, 2(2), 127-133. https://doi.org/10.31258/ijesh.2.2.127-133
Dwiantari, R. A., & Artini, L. G. S. (2021). The effect of liquidity, leverage, and profitability on financial distress (case study of property and real estate companies on the idx 2017-2019). American Journal of Humanities and Social Sciences Research (AJHSSR), 5(1), 367-373. https://www.ajhssr.com/wp-content/uploads/2021/01/ZT21501367373.pdf
Doumpos, M., Gaganis, C., & Pasiouras, F. (2012). Estimating and explaining the financial performance of property and casualty insurers: A two-stage analysis. Journal of CENTRUM Cathedra: The Business and Economics Research Journal, 5(2), 155-170. https://papers.ssrn.com/sol3/Delivery.cfm?abstractid=2144319
Duffee, G. R. (1998). The relation between treasury yields and corporate bond yield spreads. The Journal of Finance, 53(6), 2225-2241.https://doi.org/10.1111/0022-1082.00089
Finishtya, F. C. (2019). The role of cash flow of operational, profitability, and financial leverage in predicting financial distress on manufacturing company in Indonesia. Jurnal Aplikasi Manajemen, 17(1), 110-117. http://dx.doi.org/10.21776/ub.jam.2019.017.01.12
Gabriel, S. C., & Baker, C. B. (1980). Concepts of business and financial risk. American Journal of Agricultural Economics, 62(3), 560-564. https://doi.org/10.2307/1240215
Heckmann, I., Comes, T., & Nickel, S. (2015). A critical review on supply chain risk–Definition, measure and modeling. Omega, 52(C), 119-132. https://doi.org/10.1016/j.omega.2014.10.004
Hult, G. T. M., Ketchen, D. J., Griffith, D. A., Chabowski, B. R., Hamman, M. K., Dykes, B. J., ... & Cavusgil, S. T. (2008). An assessment of the measurement of performance in international business research. Journal of International Business Studies, 39(6), 1064-1080. https://doi.org/10.1057/palgrave.jibs.8400398
Kartikasari, D., & Merianti, M. (2016). The effect of leverage and firm size to profitability of public manufacturing companies in Indonesia. International Journal of Economics and Financial Issues, 6(2), 409-413. https://dergipark.org.tr/en/download/article-file/363357
Kaplan, S. N., & Zingales, L. (1997). Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints? The Quarterly Journal of Economics, 112(1), 169-215. https://doi.org/10.1162/003355397555163
Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A state-preference model of optimal financial leverage. The journal of finance, 28(4), 911-922. https://doi.org/10.2307/2978343
Li, S. (2003). Future trends and challenges of financial risk management in the digital economy. Managerial Finance, 29(5/6), 111-125. https://doi.org/10.1108/03074350310768797
Männasoo, K., Maripuu, P., & Hazak, A. (2018). Investments, credit, and corporate financial distress: Evidence from Central and Eastern Europe. Emerging Markets Finance and Trade, 54(3), 677-689. https://doi.org/10.1080/1540496X.2017.1300092
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: a correction. The American Economic Review, 53(3), 433-443. https://www.jstor.org/stable/1809167
Morck, R., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1988). Management ownership and market valuation: An empirical analysis. Journal of Financial Economics, 20, 293-315. https://doi.org/10.1016/0304-405X(88)90048-7
Nguyen, T. N., Nguyen, D. T., & Nguyen, V. N. (2020). The impacts of oil price and exchange rate on Vietnamese stock market. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7(8), 143-150. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no8.143
Opler, T. C., & Titman, S. (1994). Financial distress and corporate performance. The Journal of Finance, 49(3), 1015-1040. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1994.tb00086.x
Odhiambo, J. D., Murori, C. K., & Aringo, C. E. (2025). Financial Leverage and Firm Performance: An Empirical Review and Analysis. East African Finance Journal, 4(1), 25-35. https://orcid.org/0009-0003-0487-088X
Pacini, K., Mayer, P., Attar, S., & Azam, J. (2017). Macroeconomic factors and firm performance in The United Kingdom. Journal of Smart Economic Growth, 2(3), 1-11. https://www.jseg.ro/index.php/jseg/article/view/23/23
Platt, H. D., & Platt, M. B. (2002). Predicting corporate financial distress: Reflections on choice-based sample bias. Journal of economics and finance, 26(2), 184-199. https://doi.org/10.1007/BF02755985
Petkovska, T., & Jovanović, B. (2015). Export And Foreign Trade Competitiveness In The Republic Of Macedonia. Economic Development/Ekonomiski Razvoj, 17(3). https://www.ceeol.com/search/article-detail?id=306969
Richardson, G., Taylor, G., & Lanis, R. (2015). The impact of financial distress on corporate tax avoidance spanning the global financial crisis: Evidence from Australia. Economic Modelling, 44, 44-53. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2014.09.015
Richard, P. J., Devinney, T. M., Yip, G. S., & Johnson, G. (2009). Measuring organizational performance: Towards methodological best practice. Journal of Management, 35(3), 718-804. https://doi.org/10.1177/01492063083305
Salim, M., & Yadav, R. (2012). Capital structure and firm performance: Evidence from Malaysian listed companies. Procedia-Social and Behavioral Sciences, 65, 156-166. https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2012.11.105
Shahwan, T. M. (2015). The effects of corporate governance on financial performance and financial distress: evidence from Egypt. Corporate Governance, 15(5), 641-662. https://doi.org/10.1108/CG-11-2014-0140
Stewart, M., & Nicholas, M. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
Trương Đông Lộc (2014). Các nhân tố ảnh hưởng đến sự thay đổi giá của cổ phiếu: Các bằng chứng từ sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh. Tạp chí Khoa học Đại học Cần Thơ. (33), tr. 72-78. https://ctujsvn.ctu.edu.vn/index.php/ctujsvn/article/view/183
Van Gestel, T., Baesens, B., Suykens, J. A., Van den Poel, D., Baestaens, D. E., & Willekens, M. (2006). Bayesian kernel-based classification for financial distress detection. European journal of operational research, 172(3), 979-1003. https://doi.org/10.1016/j.ejor.2004.11.009
Vintilă, G., & Nenu, E. A. (2016). Liquidity and profitability analysis on the Romanian listed companies. Journal of Eastern Europe Research in Business & Economics, 2016, 1-8. https://www.ibimapublishing.com/articles/JEERBE/2016/161707/161707.pdf
Võ Minh Long (2017). Mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp: Trường hợp công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSX). Tạp chí Khoa học Đại Học Mở Thành phố Hồ Chí Minh - Kinh tế và Quản trị kinh doanh, 12(1), 180-192. https://journalofscience.ou.edu.vn/index.php/econ-vi/article/view/669
Whitaker, R. B. (1999). The early stages of financial distress. Journal of Economics and Finance, 23(2), 123-132. https://doi.org/10.1007/bf02745946
Widarwati, E., & Sartika, D. (2019). Cost of financial distress and firm performance. The Indonesian Capital Market Review, 10(2), 2. https://doi.org/10.21002/icmr.v10i2.10831
Zeitun, R., & Gang Tian, G. (2007). Does ownership affect a firm's performance and default risk in Jordan? Corporate Governance: The International Journal of Business in Society, 7(1), 66-82. https://doi.org/10.1108/14720700710727122